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价值为纲 基金引领A股投资逻辑变局

2019-12-26 10:33:19 来源:
价值为纲 基金引领A股投资逻辑变局

对2019年A股市场的“体感”,于散户,于机构,迥然不同。一方面,众多散户迷失在A股的反复震荡中,跑输了市场;另一方面,多数公募和私募等机构投资者,获得了超越指数的收益率。

?#30340;?#20154;士认为,这种巨大反差的背后,隐藏着A股市场长期投资逻辑的深刻变局:市场驱“劣币”逐“良币”的趋势愈发明显,以业绩稳健增长为核心的长期价值投资理念成为市场主流。同时,机构队伍不断壮大,加快了这个变?#20540;?#36827;程。

良币驱逐劣币

2019年A股市场的一个显著特征,是个股分化严重。沪深300指数的强势上涨,彰显了优质个股的价值,背后却潜藏着大批劣质个股的底部挣扎。

博时基金研究部总经理兼博时主题行业混合(LOF)基金经理王俊表示,个股表现分化的原因在于经?#36855;?#36895;下行过程中,市场整体盈利增长乏力。同时,在利率下降的大背景下,国内外资金对长期逻辑完备和经营质量较高的公司有明显偏好。

值得注意的是,今年A股的系统性行情主要在前4个月,5月份之后主要指数整体转入震荡,以消费、科技为代表的结构性机会表现抢眼,市场整体呈现显著分化。

时至年底,?#30340;?#20154;士高度关注的是:这种“良币驱逐劣币”的现象,会如A股历史上一般仅是风格切换所致,还是会成为A股未来长期投资的新逻辑?

北京某?#34892;?#31169;募基金经理表示,今年4?#29575;?#20179;位水平较高,但5月市场受外部利空影响出现短期扰动,因此大幅降低了仓位。事后看,这个举动并不明智,因为此后依旧有很多个股走出独立行情,甚至屡创新高。从这个角度看,A股市场已经日趋成熟,择时带来的超额收益已经不明显,“轻大盘、重个股”的投资逻辑将成为常态。

其实,从今年的投资环境看,市场不时面临外部利空因素的扰动,但优质个股依旧坚定走出了结构性行情,同时个股“良币驱逐劣币”的分化十分明显,这也令不少基金经理反思、迭代自身的投资逻辑。

某私募基金经理表示,今年的择时难度很大,目前已优化了择时策略,实际上是相对淡化了择时,只要市场不出现严重的系统性风险,单纯的短期波动并不会减仓,而是集中精力发挥自身的选股优势。?#29575;?#19978;,价值投资的理念就是越跌越买。

新逻辑有“领?#36153;?rdquo;

2019年,A股长期投资新逻辑渐成形,伴随这个过程的,是公募和私募基金等机构投资者的靓丽业绩。一贯秉承长期价值投资理念的公私募机构们,终于等到了这一刻。

Wind数据显示,截至12月24日,普通股票型基金(剔除今年以来成立的新基金)今年以来的平均收益率达44.41%,同期沪深300指数的涨幅为32.63%。具体看,可统计的347只普通股票型基金今年以来均取得正收益,其中广发多元新兴股票型基金收益率达107.83%。从与业绩基准比较看,347只普通股票型基金中有310只产品跑赢了业绩基准,占比近九成。

格上研究?#34892;?#25968;据显示,截至11月底,管理规模10亿元至20亿元的股票私募今年以来平均收益率为21.87%,管理规模20亿元至50亿元的为24.02%,管理规模50亿元至100亿元的为32.16%,管理规模100亿元以上的私募今年以来的平均收益率达27.46%。同期沪深300指数的涨幅为27.17%。

上海某基金公司副总经理表示,今年公募基金业绩表现强势,让大量普通投资者意识到,在A股市场摒弃炒作风、长期价值投资已成主流的背景下,专业投资机构的优?#24179;?#20250;不断凸显,借道公募基金参与A股投资的胜率会更高。“从最近渠道销售来看,新增客户很多,隐隐感觉是一个新时代的来临。”

2020年仍是“丰收年”

展望2020年,基金人士认为,个股“良币驱逐劣币”的趋势?#36234;?#19978;演,但并不一定局限于消费、科技板块,市场结构性依旧机会丰富。

敦和资管认为,明年股票有望连续第二年成为表现最佳的资产,同时A股将出?#32622;?#26174;的风格切换,过去几年?#25200;?#30340;消费蓝筹难以提供超额收益,更多的机会在于科技成长股和地产相关的周期股,前者业绩进入回升期,后者估值修复。

银华农业产业基金经理王翔表示,需求端的逻辑在明年甚至后年都会?#26377;?#23588;其是5G带来的一些新应用,但需要时间去推演发现新应用普及、新公司战略等问题。

清和泉资?#23616;?#20986;,如果明年一季度后CPI见顶回落,流动性调控力度很可能加大,届时风险偏好将得到?#34892;?#25552;升,将增加科技类成长股的配置比例。当前正处于4G往5G切换的过程,AR、高清视频、云游戏等有望是5G时代大规模应用的领域。

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